2023年5月18日，开源证券发布了以《路德环境：业务转型酒糟资源化，项目快速落地前景广阔》为主题的深度证券研究报告，首次覆盖路德环境（股票代码：688156），给出了“买入”评级。

在报告中，开源证券对路德环境的业务布局和发展现状给予充分肯定，同时并十分看好公司行业发展前景，以及公司未来发展潜力。

▶ 研报原文评论 ◀

业务转型，项目推进，壁垒深厚，前景广阔

路德环境从传统环保业务出发，布局产业转型，新业务食品饮料槽渣资源化项目近年发展迅速，收入占比快速提升，带动公司高速成长。

公司产品下游需求旺盛，供不应求，量价齐升，市场空间广阔；上游项目持续落地，扩产规划亮眼，项目壁垒深厚。

公司传统淤泥及泥浆业务有序恢复，稳步成长。实际控制人全额认购定增，股权激励设定较高目标，彰显未来发展信心。

酒糟资源化业务下游需求旺盛，上游绑定酒企先发布局，持续扩产高速成长

公司食饮槽渣业务产品具有营养性价值、功能性价值和经济型价值的综合优势，下游客户综合考虑后对公司产品认可度较高，愿意使用公司产品对传统饲料原料进行替代，公司产品需求旺盛，量价齐升，下游市场空间广阔。

上游绑定头部酒企，保障原材料供应，公司项目布局先发优势显著，多重壁垒下单寡头竞争格局优异，切入浓香型酒企，上游蓝海空间打开，在手项目产能预计从2022年的7万吨扩产至2025年的52万吨，同时仍有新项目落地预期。

传统项目顺利恢复，未来持续稳步成长

传统环保业务近年受到宏观因素影响有所波动，河湖淤泥处理业务2022年各个项目施工、验收、结算等多环节均受到影响，应收账款减值较多侵蚀利润。另外公司布局业务转型酒糟资源化，对部分回款预期较长传统项目主动放弃，未来该业务将迎来稳步复苏。

工程泥浆处理服务业务2022年在基建行业回暖背景下，项目运营明显恢复，未来将保持平稳运行。

研报作者：

开源证券分析师：张宇光

▶ 研报原文阅读 ◀