2023年4月29日，路德环境在上海证券交易所披露《2022年年度报告》和《2023年第一季度报告》，浙商证券发布研究和点评报告，对公司业务发展现状进行深入分析，并对公司未来发展前景给予肯定。

一、研报核心观点

关注点1：如何看待2022年&23年Q1营收及利润下滑？

营收及利润下滑主因河湖淤泥业务受疫情影响较大，白酒糟饲料及工程泥浆业务均表现优异，伴随疫情影响减弱，预计河湖淤泥业务将自底部逐渐回升。

关注点2：如何看待食品饮料糟渣业务量价趋势？

伴随后续工厂陆续投产，白酒糟饲料业务产能持续释放，销售维持紧俏不变；此外，伴随高附加值新品蔺福系列投放市场、直销比例逐渐提高，公司整体吨价趋势向上。

关注点3：如何看待公司盈利能力变动？

2022年盈利能力下降，主因河湖淤泥业务毛利率阶段性下滑，另存在少数股东损益及所得税率影响，预计2023年后少数股东损益比例及所得税率将恢复至正常水平，酒糟饲料业务毛利率趋势向上。

盈利预测及估值

定增&股权激励落地，员工积极性有望释放，此次股权激励23年及24年考核目标与前一期股权激励考核目标相近，我们仍看好公司高成长性。

（详细内容，请阅读下文研报原文）

二、研报原文阅读