一、酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升

环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。

一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染；另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。

酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高。酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。

2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励。白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。

二、酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长

技术体系厚积薄发：白酒糟生物发酵饲料产品共有20余项自主研发专利，曾获得“湖北省科技成果”、“2020 年四川省名优产品目录”等多项奖项，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础；

上游率先布局：已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量；

下游客户渠道打通：已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。

研报作者：

长江证券分析师：徐科、任楠、贾少波