2023年8月6日，信达证券发布了以《路德环境：白酒糟变废为宝，转型成长进行时》为主题的深度证券研究报告，首次覆盖路德环境，并给予了“买入”评级。

在报告中，信达证券对公司的业务布局和发展现状给予了充分肯定，同时十分看好公司未来发展前景。

▶ 研报原文摘选 ◀

公司概况：高含水废弃物处理与资源化利用的科技创新型企业。

公司主营业务包括白酒糟生物发酵饲料和淤泥固废处理。

前期公司以河湖淤泥处理和工程泥浆处理服务为主，而近年来白酒糟生物发酵饲料业务增速迅猛，已成为公司增长的核心驱动力。公司实施新一轮股权激励，助推白酒糟生物发酵饲料业务快速增长。

核心看点：白酒糟变废为宝，产能有望持续扩充。

我国下游饲料市场产量达3亿吨，上游鲜酒糟每年产生约2000万吨，多数未被有效利用。

公司通过自主研发，构建有机糟渣微生物固态发酵技术体系，将鲜酒糟转化为功能性生物发酵饲料，一方面满足饲料企业基础蛋白质替代需求，另一方面提升养殖企业中经济动物的健康状况及经济效果。

公司上游配套大型酒企，下游销售优质客户，2022年7万吨产能已呈现紧缺态势，正积极投建产能，2025年有望实现50万吨产销量，大幅推动业务增长。

传统环保业务：公司根基，稳步推进。

河湖淤泥及工程泥浆市场空间庞大，疏浚市场规模近1000亿元，而含工程泥浆在内的建筑垃圾总体资源化率不足10%，仍处早期发展阶段。

竞争格局上，行业内从事河湖淤泥处理业务的企业多为国企及上市公司子公司，从事工程泥浆处理和利用的企业则更少，A股市场尚无可比公司。

公司自主研发泥浆脱水固结一体化体系，叠加创新的工厂化模式运营形成独特的竞争优势。此外，公司还在碱渣治理方向斩获超6亿元订单，为公司传统环保业务再添新动能。

研报作者：

信达证券分析师：马铮

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